一、$宏达电子(SZ300726)$是干什么的呢
公开资料显示， #宏达电子# 是国内军用钽电容器生产领域的龙头企业。大家中学物理就学过电容，钽电容其实就是电容的一种。2020年公司的半年报中显示公司的产品线包括3大类。如下图所示。其中非固体电解质钽电容占比最大，约为41%，利润比例达到49%，且毛利率达到80%，毛利率算是不小。
二、市场状况
2017年的 公司的招股说明书中介绍，公司的主要客户为军用市场。20 $宏达电子(SZ300726)$ 0 年前后，国家的军事项目投入陡增，军用钽电容器的需求量逐年大幅度提升。军品钽电容器由于涉及到政府和国家安全问题，审批较为严格，所以国内拥有军工资质的钽电容器生产厂商占有市场总份额稳定，且其市场总量不断增加。
总结：军工元器件目前总体需求呈上升态势，且行业封闭，市场份额较稳定。
公司2019年年报显示的客户数据中，前五名占总营收的66.35%，集中程度非常高，其中第一名占比达到35.38%。这是公司市场环境的一大特性吧。
三、经营数据
言归正传，还是看看公司的经营数据吧。这里重点结合偿债能力、有息负债及现金状况、利润率、资产周转、现金流等几个方面展开分析吧。
1、资产负债率
如下图，这是个人在通达信幅图编制的专业财务模板：
图1 宏达电子资产负债率
公司资产负债率总体很低，但及近几年呈上升趋势，从2017年的5.37%增长至2020年3季度的15.94%，不过目前也并不算太高，属于可接受的程度。
扣除无形和商誉后的有形资产占总资产比很高，基本维持在99%上下，说明公司没有商誉和太多的无形资产，资产基本是有形资产，比较稳健，有形资产负债率因此也基本与资产负债率一致。
负债中的无息负债（经营性负债）占比很高，与之相对应的有息负债自然很低，这是比较稳健的现象。
2、偿债能力
结合上面分析，进一步拔一下偿债能力的具体数据。
图2 宏达电子现金状况（前12个季度）
图3 宏达电子偿债能力（前12个季度）
从图中可以看出，公司2020年3季度类现金资产（货币资金、交易性金融资产、其他流动资产的合计）约1.02亿元，占总资产比重约4.23%。 不过，需要谨慎的是，前12个季度中，类现金资产逐渐减少，从2017年4季度的5.18亿元下降至目前的1.02亿元，与总资产的比重从2017年4季度的35%下降至目前的4.23%，伴随货币资金比率也从40.33%下降至3.27%。总体来看，公司现金资产日渐趋紧，这一点并不是好现象。
所幸的是，目前公司的有息债务很低，大概4300万左右，以及一年内到期的债务2200万 ，都低于公司现金类资产，结合流动比率、速动比率、股东权益有息比，总体偿债能力还算健康。
3、盈利能力
图4 宏达电子利润率（前6年）
从上图看出，公司总体毛利率近6年维持在76-67%左右，算是较高的水平。净利率也维持在43%-35%左右，扣非利润率也算合理，利润成本率也一直在60%之上，加权ROE维持在15%-20%之间。
综合来看，公司产品的总体利润水平较高，且比较稳定，算是一家比较难得的公司。
4、资产周转
图5 宏达电子资产周转（前5年）
从前5个完整年度的周转数据看（2020年不是完成年度，故忽略），2015年-2019年的存货周期非常高，基本维持在375天至415天左右。由于公司行业和产品的特殊性，无法与其他公司横向对比，但个人与朋友交流后认为，这是可以接受的，这是大多电子元器件行业的特性。
应收款周期也较长，基本在150-219天左右，这也是军工器件行业的特性吧。下游基本是大型的军工企业，国有性质较多，大家都能理解。
对上游的应付款周期则较短，基本在50-90天左右。
以上综合因素，便自然导致了经营净周期较高，维持在434天-540天左右，也就是说钱投进去500天左右才能收到卖出商品的钱，行业特性吧。
从这些数据也可以得出结论：资金投入周期很长，且都是占用自有资金做生意。借此就继续拔拔上下游资金数据：
图6 宏达电子上下游资金流转（前12个季度）
如图所示，与其他项目的流动资金相比，公司应收账款及票据的金额一直很高，导致最终的上下游占款净额为负数，且数值较高。过去12个季度内，上下游占用净额占总资产的比重维持在-40%至-50%左右，老老实实用自己的钱做生意啊。
进一步分析公司历年的的应收款占比：
图7 宏达电子应收账款及票据（前6年）
图8 宏达电子应收账款及票据占营收比——柱状图（前6年）
从上图可以看出，公司过去6年应收占总资产的比重基本维持在40-55%区间，属于很高的范畴，应收占营收的比重近几年也超过了100%（注：2020年不是完整年度数据，故比值偏高），而且应收营收比整体稳健上升，属于比较少见的现象。即使与军工板块的其他企业相比也非常高，比如航天电子应收占营收比也就40-50%上下，航发动力为40-30%上下。
5、现金流
图9 宏达电子现金流质量（前6年）
如图所示，公司在过去6年虽然账上的利润还不错，但现金流似乎并不太理性。也就是虽然账面上赚到了钱，但真正流入公司的现金却较少，这有点“纸上富贵”的性质。如果进一步扣除常规性资本支出，实际剩余的可支配的自由现金流更是捉襟见肘。
由此导致净现比（经营现金流净额与净利润的比值）连续多年也不太理想，收现比（销售商品及劳务收到的现金/营收），也在80%以下徘徊。结合前面的应收账款数据，根本原因是：‘收钱难’！
结 论：宏达电子作为军工元器件行业，公司最大的亮点就是行业较封闭，且占据了一个利润水平较高、较稳定的赛道。但是也有致命的缺点，就是上面提及的‘收钱难’！作为个人来说，并不能达到自己的投资要求。而且估值偏高，PE为57左右，尤其PB达到13，比许多良好的医药企业和消费企业都高，个人只能观察！
转载自: 300726股吧 http://300726.h0.cn
公司名称：宏达电子
股票代码：sz300726
市场类型：创业板
上市日期：日
所属行业：元器件
所属地区：湖南
公司全称：株洲宏达电子股份有限公司
英文名称：Zhuzhou Hongda Electronics Corp.,Ltd
公司简介：宏达电子公司是总装备部军用电子元器件配套定点研制生产军用钽电解电容器的专业厂家，属工信部国防科工局管理。公司拥有30多年的生产钽电解电容器的经验和历史，有五条成熟的、先进的钽电解电容器生产线及两个较大规模的生产基地，拥有从美国、日本、韩国以及欧盟引...
注册资本：4.1亿
法人代表：钟若农
总 经 理：曾琛
董 秘：曾垒
公司网址：zzhddz.com
