事件
   
3月29日,公司发布2018年年报,实现营业收入6.36亿元,同比增长21.35%;实现归母净利润2.23亿元,同比增长11.59%。
   
预计公司一季度实现归母净利润0.47亿元-0.59亿元,同比增长10%-40%。
   
钽电容稳步增长,单片电容、电源类产品快速突破3月29日,公司发布2018年年报,实现营业收入6.36亿元,同比增长21.35%;实现归母净利润2.23亿元,同比增长11.59%;毛利率水平为66.05%,较去年同期水平下降3.46个百分点。
   
分业务来看,非固体钽电容产品营业收入2.61亿元,同比增长13.01%;毛利率为78.62%,与去年同期水平基本持平。固体钽电容产品营业收入2.56亿元,同比增长15.52%;毛利率为57.66%,由于民品比例上升导致毛利率小幅下滑。陶瓷电容器产品营业收入0.41亿元,同比增长16.4%,毛利率为78.78%。以单片电容、电源类产品为主的其他产品营业收入0.78亿元,同比增长114.11%,毛利率水平为45%,订单取得快速增长。
   
新产品将为公司营收规模提升提供强劲动力
   
报告期内,公司钽电容器业务继续保持行业优势地位并取得良好增长态势,部分子公司新产品业务大幅提升,公司营业收入和利润实现稳步增长。公司利润增速低于营收增速的主要原因是:(1)子公司湘怡中元在民用电容器市场投入持续扩大,公司电容产品的民品比例有所提升,导致毛利率水平小幅下滑;(2)宏达恒芯的单片电容、宏达磁电的电感器和宏达微电子的微电路模块产销量同比大幅度增长,此类产品较传统军品钽电容毛利率水平低;(3)公司规模扩大,同时研发项目投入增加,导致期间费用率较去年同期有所提升。
   
我们认为,公司在传统钽电容业务领域优势地位稳固,单片电容产品在5G讯模块、激光模块中应用广阔,电源类产品存在较大替代空间,未来将为公司营收规模提升提供强劲动力。
   
军用钽电容器龙头,产品应用广泛
   
公司拥有20多年钽电容器研发生产经验、五条国内先进钽电容器生产线、完善的质量检测体系和完整的钽电容器试验技术,拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等军用电容器的核心技术与专利,是国内军用钽电容器生产领域的龙头企业。
   
公司客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域;产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上,公司军工客户数量已突破1900家。受益于我国国防事业稳步增长以及国防信息化建设的加速推动,公司钽电容器产品有望长期保持较快增长。
   
军工市场回暖,业绩加速增长。在国防预算增长、军品五年周期前松后紧带来订单补偿性增长的背景下,军工行业基本面转好,公司军品市场有较大增长,同时子公司非钽电容产品也随着前几年的市场推广铺垫,市场逐渐打开,实现了快速增长。
   
横向拓展多个领域,打造军工电子元器件集团
   
公司自2014年起以钽电容器为核心进行扩展,设立多家控股和参股公司,进行陶瓷电容器、功率电感、薄膜电容器、电阻、单片电容、微波组件、环形器与隔离器、电源模块、I/F转换器、电源管理芯片、高分子片铝等产品的研发、生产及销售,致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。
   
各子公司依托公司成熟的销售平台、产品平台、资金平台、管理平台实现了快速发展,宏达陶电、宏达恒芯、宏达磁电、宏达电通、宏达膜电、宏达微电子、天微技术、华毅微波、成都华镭、宏达惯性、成都宏电、展芯半导体等控股或参股公司在短短几年时间内从无到有,快速发展,为公司未来发展打下坚实基础。
   
扩大民品投入,提高市场份额
   
在电子元器件领域,军用技术和民用技术高度重合,公司不断将拥有技术优势的产品投放到民用市场。2016年至今,由于人工智能、虚拟现实、5G通信、电动汽车、共享单车等行业的爆发,民用电子元器需求急剧上升,公司将继续扩大对民用片式钽电容、陶瓷薄膜电路、单片电容等产品的投资以提高产能,持续提高公司在电子元器件领域的市场份额。
   
在5G领域加大研发,扩大产能。公司基于对5G通讯行业、传感器领域、手机垂直激光器、大功率功率模块等应用领域的看好,在5G领域相关产品方面不断加大研发、扩大产能。公司计划今年投资扩产单片电容的基板制造能力,实现薄膜电路产品的生产,以满足5G通讯市场对电容器的需求。随着5G商用的临近,公司5G通讯相关产品或将呈现较快增长。
   
盈利预测与投资评级:军民共进,业绩加速增长,给与“增持”评级
   
军品市场回暖叠加国防信息化建设,公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益;横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域,打造军工电子元器件集团,子公司协同效应显著;民用电子元器需求急剧上升,公司扩大民品投入,市场份额不断提高。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.46、2.90、3.44亿元,同比增长分别为10.30%、17.87%、18.61%,相应2019年至2021年EPS分别为0.61、0.72、0.86元,对应当前股价PE分别为35、30、25倍,维持“增持”评级。